风格转换难成行 “业绩+估值”两手抓

美加息对A股影响弱

中国证券报:美联储加息对于大类资产配置和A股会产生哪些影响?

王德伦:美联储加息靴子落地,且加息符合预期,但缩表进程或略超预期,中长期来看外部压力仍需注意。

债券方面,我们认为当前利率债已具备一定的配置价值,但交易层面可能还会存在一定的反复。信用债方面,我们认为一些优质企业的信用债已具备配置价值,但资质较差的信用债后期可能仍然面临一定的调整空间。 Ov8财经快讯_国内黄金白银期货外汇股票投资及理财资讯网

中长期来看,金融监管影响仍未消除,资产荒的谢幕导致市场调整的趋势仍未结束。国内方面,金融市场面临流动性压力,国际方面,如果美联储缩表进程发生和加息进程超预期,可能使得A股承压。

魏颖捷:近5年来全球持续量化宽松,股票、债券、大宗商品近两年多数时候处于同向波动,与基本面关联有限,因此在欧美股、债普遍处于高估状态,且量化宽松退出未达成一致的背景下,目前属于资产配置的“垃圾时间”。

A股始终独立于全球市场,年初以来回购利率等市场化利率中枢不断抬升,中美10年期国债的利差由去年最低的50bp迅速拉开至150bp,金融去杠杆对于资产泡沫的抑制收到成效,都为汇率提供了很厚的缓冲垫,人民币汇率强于预期是大概率事件,至少汇率层面对于A股的影响很小。A股走势更多取决于国内经济、货币政策及金融监管三者博弈的结果,无论是上涨和下跌,从现在来看都很难形成强趋势。

张刚:理论上,美元会因为加息而出现升值走势,由此会对大宗商品价格产生影响。通常情况下,工业原材料类商品价格会下跌,一方面会因为升息有抑制投资需求的作用,另一方面多数大宗商品以美元计价。贵金属则一直因为金本位和美元本位之争,和美元保持负相关的走势。

不过,理论和实际情况也会出现偏差。影响大宗商品价格走势的因素还包括经济状况、调控政策、库存数据、产能变化等。美元加息后的走势也存在不确定性,例如今年3月份加息之后,美元指数反而出现下跌。此次6月份加息,美元指数在6月14日还在盘中创出2016年11月10日以来的新低96.32。

资金布局更重价值

中国证券报:近两周A股市场风格出现明显的摇摆和交替,是否意味着资金已经开始调仓?风格即将出现转换?

王德伦:我们认为市场并不会出现风格切换。成长股之后也难以出现趋势性上涨,但是其中有稳定内生增长、估值已调整至合理区间的“真成长”具备配置价值。同时,成长股的优胜劣汰将加速,其中缺乏内生增长、估值畸高、频繁“讲故事”和资本运作的标的将被趋势性抛弃。

无论是在传统的TMT板块还是其他行业中,我们认为一批具备业绩稳定增长,或细分龙头的优质成长股是具备配置价值的。

目前的白马滞涨、创业板上行仅是市场短期迎来反弹窗口的表现,是真成长的部分价值凸显,资金对其进行配置。还远谈不上资金调仓,目前来看判断市场持续调整的条件与逻辑均未发生实质性改变。

张刚:漂亮50尽管存在低估值和高股息率的优势,但获利盘丰厚成为抑制其进一步上涨的硬伤,需要时间进行消化整理。而创业板指以及成长期表现不佳的个股,则远离套牢区间,部分个股也存在低估值的优势,存在超跌后的较大上升空间。

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