严存续或接踵高门槛 分级基金面临 “二次碾压”

分级基金是公认的结构复杂、风险高的金融产品,2015年的股灾让很多的中小投资者损失惨重,所以对分级基金的监管成为焦点。在5月1日开始对分级基金参与者设定门槛后,未来迷你分级基金还面临因“身高”“体重”不达标而终止上市的风险。

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  2007年国内首只主动投资型分级基金——国投瑞银瑞福分级基金(老瑞福分级)上市,但因为各种原因很快就淡出市场。2009年,长盛基金推出了长盛同庆可分离交易股票基金,三年封闭期过后按照4:6的比例拆分为同庆A和同庆B,同庆A每年获得5.6%的约定收益率,同庆B获取1.67倍的份额杠杆,这种分级方式开创了分级基金的先河,也成为公募基金行业竞相模仿的对象。

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  但经过2015年股灾的洗礼后,各方才意识到分级基金并不适合所有投资者,特别是资金规模较小、抗风险意识不强、对分级基金这一结构化产品并不彻底了解的投资者,因此对投资者设立了准入门槛,这让二级市场上分级基金的交易冷清了不少,而如果未来对分级基金的规模有所要求,那么将导致一些分级基金不得不摘牌。

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  迷你基金的丧钟

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  上交所和深交所近期分别发布《证券投资基金上市规则(2017年征求意见稿)》,该《征求意见稿》主要新增迷你基金的终止上市条款和投资者适当性安排两方面。值得注意的是,迷你基金的终止上市方面,对于分级基金的监管更为严格。

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  首先,当分级基金基础份额和子份额持有人合计少于1100人或者规模合计低于5500万份,该分级基金即进入终止上市的观察期,基金管理人应该向交易所报告并持续发布基金可能终止上市的风险提示。一旦分级基金基础份额和子份额持有人合计少于1000人或者规模合计低于5000万份,且在10个交易日内未消除的,该分级基金将终止上市。

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  Wind资讯统计显示,截至上周五,129只股票型分级基金中有31只母基金规模低于5000万份,24只债券型分级基金中有3只母基金规模低于5000万份。如果这一《征求意见稿》最终得到实施,就当前的情况来看,约有两成的分级基金面临终止交易。

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  再加上5月1日开始实施的《分级基金业务管理指引》明确要求投资者在最近20个交易日其名下日均证券类资产合计不低于人民币30万元才能开通分级基金的子份额买入和基础份额分拆的权限,导致分级基金的规模持续缩减。

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  分级基金的萎缩已经让某些分级基金知难而退了,银华永益分级债券分级基金6月1日公告称,该分级基金将清盘,这是今年首只清盘的分级基金。5月24日至5月26日,银华永益分级债券分级基金的B份额开放赎回,总份额约1.01亿份。赎回后,该基金的总份额仅剩4327.8万份,其中A份额1865.55万份、B份额2462.25万份。

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  根据基金合同,若该基金出现“永益B的基金份额净值在分级运作期届满日”“基金份额持有人数量在过渡期届满日低于200人”“基金资产净值在过渡期届满日低于5000万元”,银华基金可选择清盘该基金。

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  下半年难言乐观

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  不论是投资者参与分级基金的门槛还是基金公司经营分级基金的门槛都越来越高,从分级基金成交额越来越低可以看出其中的颓势。中信证券认为,下半年分级基金市场环境依然不乐观,无风险利率上行态势在所难免,分级A隐含收益率预期上升,A份额价格或承压;从B份额角度看,一方面,资本市场严监管,定增、借壳、高送转、举牌等股权运作行为大大收敛,市场主题热点炒作减少,市场预期波动较小;另一方面,上市公司盈利环境未见明显改善,相反利率上行、风险溢价上升使股市估值水平承压。

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    借款标号为:228891-228890;这个企业借款10
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